本文为对前沿有理 CFO Wing Tan 采访内容整理
1. 请先容下前沿有理基金的历史，现状与未来生长计划
前沿有理资源（Fore Elite Capital）是由叶一舟 Ejoe Ye 先生于 2017 年在香港确立的资产治理公司。今年已经是叶先生在对冲基金行业事情的第 14 年。公司名字之以是叫 Fore Elite Capital, 是由于叶先生昔时从哥伦比亚大学商学院结业之后的第一份事情就在 Matthew Li 黎彦修先生在纽约所建立的 Fore Research 做剖析师。黎彦修的 Fore Research 是华人在美国华尔街创业做对冲基金最早，最乐成的基金，计谋是以 CB Arbitrage 为主的 Multi-Strategy。黎彦修先生被老一辈闯荡华尔街的华人奉为标杆，以是叶先天生立的资产治理公司为了致敬黎先生，也在公司名称内里加入了 Fore。
前沿有理资源在 2019 年最先申请香港证监会颁布的虚拟资产资管牌照，而且在 2022 年一月份正式获得允许。同年 3 月前沿有理刊行第一支合规虚拟资产基金。香港证监会在 2023 年 2 月又第二次 uplift 前沿有理的资管权限，使得前沿有理真正意义上成为第一个获得羁系发牌的虚拟资产多计谋对冲基金。2022 年全球虚拟资产市场由于 Luna 和 FTX 的暴雷，导致颠簸伟大，然则前沿有理照样在艰难的市场里，向市场派发了可观的现金分红，一定水平上提振了虚拟资产界在传统金融领域的信心。
由于前沿有理资源基因来自于传统对冲基金界，同时公司也最早获得了羁系的允许，以是前沿有理未来的定位也有辅助传统金融机构，通过合规的方式，投资和进入到虚拟资产行业。比特币降生至今不外 15 年不到，虚拟资产行业，尤其是虚拟资产资管和对冲基金处于异常异常早期的阶段；由于行业介入者少少有来自于传统正规的金融机构，以是从业者自己对于资产治理行业的认知有一定的局限，这样就使得大多数虚拟资产资管公司对接不上传统大型金融机构。这样对于虚拟资产行业的信心也是磨练，即是人人热闹了半天，效果不知道对方到底要什么。传统金融机构在选择资管相助同伴的时刻，有三条硬线 1）合规。合规意味着一个资产治理公司的前中后台都能360度无死角的知足羁系和对手方的诉求。从 risk control，accounting, audit，fund admin, custody, compliance, legal, research, trading 到 IR，fundraising 每一个环节都需要严酷投入成本，精雕细琢。2）有长度和高度的 track record。内行看门道，外行看热闹，虽然行业处于一个早期对照浮躁的阶段，然则真正传统大玩家进入的时刻，没有一准时间沉淀和已经被证实的业绩，是险些不能能浑水摸到鱼的。3) 可靠的团队和投资计谋。这三条硬线是虚拟资管机构想做恒久生意的门票。前沿有理资源经由那么多年的沉淀，应该是已经拿到了门票。未来前沿有剖析继续起劲引领行业，做好和传统金融机构对接的桥梁。
2. 在香港发牌制度对加密钱币基金是若何举行治理的，和美国、新加坡等地相比有何异同
香港：基金治理人在香港从事基金营业，是要受香港证监会 SFC 举行规管的。凭证其从事的营业申请差其余牌照，但至少需要申请 9 号牌（Type 9:Asset Management）。SFC 主要凭证Securities and Futures Ordinance 和FundManager Code of Conduct和其他一些律例举行规管基金治理人及基金产物。这些执法律例是普遍适用于种种投资标的基金治理人。在 2019 年 10 月 4 日，SFC 出了个专门针对 virtual asset 的 Proforma Terms and Conditions for Licensed Corporations which Manage Portfolios that Invest in Virtual Assets, 这份文件是香港对于虚拟资产态度的历史转折点，其中重点就是若是持牌机构旗下的基金投资加密钱币的占比跨越 10%，就需要获得 SFC 的审批允许。前沿有理是第一批提交申请的基金公司，但也历时了差不多 2 年，我们才正式 uplift 成为香港少少数合规持牌治理 100% 纯虚拟资产基金，但鉴于现时执法律例，虚拟资产基金暂时只能提供应专业投资者（“Professional Investor”）。
新加坡：和香港纷歧样，新加坡是由一个羁系机构羁系差其余金融流动。香港是金管局管银行，保监会管保险，证监会管证券期货基金公司，而新加坡是一个MAS 管所有内容。MAS 主要凭证 Securities and Futures Act 来举行规管其中在新加坡设立基金，总的来说基金治理人也是需要拿牌照的，凭证基金针对的投资者是否是 accredited investors, 或者 AUM 和投资者数目，或者投资的标的来决议拿差其余牌照，主要是 Registered fund management companies (“RFMCs”) 和 licensed fund management companies (“LFMCs”)。那固然 RFMC 的限制较多以是申请也会相对 LFMC 容易。不像香港，新加坡并没有出专门针对治理虚拟资产的执法律例,以是 on paper 治理虚拟钱币基金就跟治理其他传统基金一样拿通俗的基金牌照就可以了，不需要分外的 uplift。然则就是由于之前相对宽松，履历了 2022 年一系列暴雷事宜，新加坡政府以及 MAS 对于加密钱币的态度也变得守旧，以是一定不能说新加坡相对香港而言就加倍 crypto-friendly 或者加倍容易拿牌照。
美国：在美国规管基金营业主要从两个 level 出发。1）是 issuer-level 简朴来说就是从 investment into the fund 角度出发，取决于投资者的 domicile来确定基金的投资是否受到美国 Securities Act 及响应州执法的羁系。固然若是基金知足 Securities Act 和 Investment Company Act 的一些 exemption,那是有可能不需要被规管和注册的。好比说基金是否只针对专业投资者，是否针对美国住民，基金投资者数目是否有限等等。2）是从 adviser-level 基金司理方面举行规管，凭证基金 portfolio assets 是 securities 照样commodities, 来决议是由 SEC 照样 CFTC 举行羁系注册，照样都不需要。其中主要的律例就是 Investment Advisers Act ，固然其中也有一定的 exemption 要是基金治理人知足了也能宽免注册，主要是 Venture Capital Adviser Exemption 以及 Private Fund adviser Exemption；现在而言美国对 crypto 是否是 securities 而该由哪个羁系机构来羁系讨论得很猛烈。不清晰的羁系制度也导致了在美国的加密钱币基金治理人的状态也相对对照被动和郑重，不确定是否需要被规管注册，或者说只会凭证可宽免注册的条例来治理基金，这在一定水平上限制了基金规模的扩大。
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固然以上这些只针对合规的企业和路径揭晓的一点明晰。完全不适用于种种类 P2P 和虚伪生意平台的营业。若是人人想进一步领会的话照样建议咨询专业的状师或者照料举行差异地方的司法统领解读。
3. 若何看待现在香港对 WEB3 的支持政策，合规化后对行业而言会有哪些时机，同时也是否会对行业造成一些限制
Overall is positive. 不管是对行业照样对香港。清晰的羁系制度给了人人一个放心丸，知道什么可以做， 政策的推进代表耐久的支持，可以让人人知道这是可延续生长的事情。那就能吸引更多人/资金回到香港或留在香港。这一点上我们异常钦佩香港政府和香港羁系机构的气概气派，敢在全天下领先说出明确的支持和怎样支持，而不是模糊不清，只搞暧昧。
时机：正如我刚刚所说的，由于清晰的政策偏向，人人就可以在合规的条件下松手把事情做大，不再畏手畏脚，担惊受怕。那固然也会有一部门player权衡利弊之退却出香港这个市场，由于合规的成本也是有一些的，有的人愿意支出，有的人不愿意。合规给耐久虚拟资产的介入者提供了加倍好的土壤。
4. 从基金角度若何看待 2023 年的宏观经济走势及其对加密钱币的影响，有哪些时机与风险
这轮周期以来市场对宏观经济的关注息争读已经足够多，尤其去年是宏观大年，β 远远重于 α。但今年不会和去年一样，一是市场对宏观的计价已经相当充实，除非再发生像去年俄乌战争这样的黑天鹅事宜，这也无法展望；二是全球流动性缩短最快的时刻已经已往，边际影响削弱，以是 α 会更主要。寻找加密市场的 α，我们会关注基本面上有创新有改善的营业、项目等。
对照主流的时机包罗以太坊上海升级与 LSD，L2 整体的生长；比特币 Ordinals 协议的泛起及其 NFT 的时机。不外对于前沿有理来说市场的上下对于 hedge fund 显示的影响只是其中一部门，我们的计谋包罗 quant, event driven 和 fundamental, 每个部门的 allocation 是由 vol 和 volume 来决议的，对于宏观的敏感度不是那么高。以是当 2022 年比特币下跌 60% 左右，前沿有理的旗舰基金还上涨了 10%。
泉源：比推
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